Дружба и замещение: инвесторы выбирают облигации в валюте

Замещающие облигации, которые сейчас торгуются с хорошей доходностью и при этом лишены инфраструктурных рисков

В последнее время инструментарий инвестора, который хочет диверсифицировать валютные риски, значительно сузился за счет сокращения на рынке предложения еврооблигаций в «недружественных» валютах. Но им на смену пришли замещающие облигации, которые сейчас торгуются с хорошей доходностью и при этом лишены инфраструктурных рисков. Об особенностях и преимуществах таких бумаг — аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции (18+).

Для инвестора, который стремится сбалансировать риски своих вложений, одной из важнейших стратегий является «не складывать все яйца в одну корзину». Как призывал экономист и предприниматель Роджер Бэбсон: «Диверсификация, осторожность, и никаких инвестиций в долг». Важен не только выбор отраслей и ценных бумаг, но и диверсификация по странам и валютам. Однако в 2022 году из-за инфраструктурных рисков «не хранить все яйца в одной корзине» оказалось намного сложнее.

В частности, из-за разрушения связей между российской и европейской финансовыми депозитарными инфраструктурами (НРД — Euroclear) российский инвестор практически лишился возможности получать выплаты по еврооблигациям, а значит, доступа к уже ставшему ему привычным широкому классу долговых инструментов, номинированных в долларах США и евро.

Заместить Европу

Однако именно разрушение связей привело к появлению нового для российского рынка инструмента, способного помочь российским инвесторам сохранить валютную диверсификацию на активах в долларах США и евро.

В июле в правовом поле России появились так называемые замещающие облигации — долговые бумаги российских эмитентов, которые размещаются взамен еврооблигаций. Такой механизм позволяет российским инвесторам получать купоны в таком же размере, как и по еврооблигациям, но в рублях. А у компаний появилось право заместить (отсюда и название — «замещающие облигации») эмитированные в западной финансовой инфраструктуре бумаги на такие же, но выпущенные по российскому праву и обращающиеся в российской же финансовой инфраструктуре.

Параметры замещающих облигаций аналогичны тем, что были у евробондов, то есть номинальная стоимость, процентная ставка, срок выплаты купонов и погашения остаются прежними. Даже номинированы такие бумаги в валюте тех, которые они заместили. Единственная разница — выплаты по ним производятся в рублях по курсу Банка России на дату выплаты процентов или же погашения облигаций. Так как бумаги выпущены и обращаются в России, в них отсутствуют какие-либо так называемые инфраструктурные риски. То есть они не смогут стать заложниками осложнения отношений с какой-либо страной или группой стран, как это случилось с еврооблигациями российских эмитентов.

Замещающие облигации уже выпустили такие крупные корпорации, как Газпром (через свою дочку Газпром Капитал [1]), одна из крупнейших в России судоходных компаний Совкомфлот [2], один из ведущих производителей и поставщиков железорудной продукции Металлоинвест [3], одна из крупнейших публичных нефтяных компаний Лукойл [4] и так далее. При этом в таких бумагах можно не только сделать ставку на доллар США и евро, но и, например, на фунты стерлингов. Именно бумаги, номинированные в этой валюте, с помощью Газпромбанка в сентябре заместил Газпром, и теперь они торгуются на Московской бирже.

Валютные доходности в рублях

Инструментарий в замещающих облигациях может значительно вырасти. Как ранее сообщало РБК (18+), Минфин хочет обязать российские компании, у которых имеются еврооблигации, заместить их. Правда, Банк России пока против, считая это правом эмитентов, а не обязанностью. В любом случае количество компаний, которые в ближайшем будущем выпустят такие бумаги, будет только расти. Но уже даже сейчас инвестиционные консультанты обращают внимание на такие бонды.

В частности, инвестиционную возможность в таких бумагах видит руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса Газпромбанк Инвестиции Андрей Ванин. Он обращает внимание на повышенную валютную доходность по ним в сочетании с отсутствием инфраструктурных рисков. «По замещающим облигациям сейчас можно получить достаточно высокую доходность в долларах США, при этом здесь отсутствуют инфраструктурные риски», — говорит он.

Действительно, банки не только стали снижать ставки по валютным депозитам в долларах США и евро, но и, подталкивая клиентов к выходу из «недружественных» валют, начали брать комиссию за хранение таких средств на счетах. Однако, по словам Андрея Ванина, также есть возможность диверсифицировать свой инвестиционный портфель на фондовом рынке за счет инструментов и в «дружественных» валютах.

Дракон на российском рынке

Единственный «дружественный» валютный долговой инструмент, существующий сейчас, — это облигации, номинированные в китайских юанях. Реализовавшиеся мировые риски и валютные ограничения, затронувшие доллары США, евро и фунты стерлингов, привели к переориентации активно осуществляющих внешнеэкономическую деятельность компаний на выпуск юаневых бондов. В других «дружественных» валютах пока выпусков облигаций не было.

Такие бумаги уже выпустили один из крупнейших производителей алюминия компания Русал, золотодобытчик Полюс [5], нефтяная компания Роснефть [6], Металлоинвест и так далее. В этом инструменте также минимум инфраструктурных рисков: эмитированы бонды в российской финансовой системе, к тому же по выпускам предусмотрена опция расчетов в рублях по курсу Банка России как по желанию владельцев облигаций, так и эмитентов.

«Для кого-то это, может быть, и новая история, для кого-то уже вполне привычная: есть крупные эмитенты, которые уже выпустили такие облигации. И еще больше компаний их планируют выпускать», — говорит Андрей Ванин. По его мнению, у рынка российских долговых бумаг, номинированных в национальной валюте КНР, большое будущее, поскольку юань и инструменты в нем будут замещать доллар США в России.

«Дружественная» экзотика

Могут появиться долговые инструменты и в других «дружественных» валютах, полагает Андрей Ванин. «Гонконгский доллар, индийские рупии, дирхамы ОАЭ, иранские риалы… В этих валютах у российских эмитентов может возникнуть желание выпускать долговые инструменты», — полагает эксперт. Тем не менее, по его словам, если и осуществятся такие выпуски, то они будут носить случайный характер и для российского инвестора «останутся экзотикой», которую, впрочем, сбрасывать со счетов не стоит.

«В любом случае существует целый пласт российских инвесторов, которые не хотят инвестировать в рублевые активы. Держать же просто валюту и ничего с нее не получать, а точнее получать отрицательную доходность за счет инфляции, естественно, невыгодно. И тогда встает вопрос, куда эти средства вложить», — говорит эксперт. И, по его словам, чем шире инструментарий, тем лучше.

[1] ООО «Газпром капитал» https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=27912

[2] ПАО «Совкомфлот» https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=11967&attempt=1

[3] АО «ХК "Металлоинвест" https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=13358

[4] ПАО "Лукойл" https://lukoil.e-disclosure.ru/?attempt=1

[5] ПАО "Полюс" https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=7832

[6] ПАО «НК «Роснефть» https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=6505

Реклама, ООО «Ньютон Инвестиции»

Лицензия на осуществление брокерской деятельности №045-14007-100000. Подробно с информацией об ООО «Ньютон Инвестиции» можно ознакомиться на https://gazprombank.investments/broker/disclosure/. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читайте также в этом сюжете